半月谈

　　作为农资供应龙头企业和郑州商品交易所（以下简称郑商所）尿素期货贸易商厂库、尿素产业基地，四川农资化肥有限责任公司（以下简称川农化肥）在参与尿素期货的过程中，立足于企业自身经营情况，坚持尿素期货服务现货经营的初心，在传统套保、基差交易、化肥存储风险规避、创新尿素贸易商业模式等方面进行了积极探索并取得了良好的效果。与此同时，公司在自身利用期货、期权的同时，积极带动上下游企业直接或间接参与。

　　利用尿素期货化解存储风险

　　“在尿素期货上市之前，我们集团旗下有两家公司已经涉足金融衍生品市场，加上我们管理层对期现结合有一定的认识，对尿素也比较熟悉，因此，尿素期货一上市，我们就尝试参与进来。”川农化肥副总经理张砚说，他们的期现团队是由现货团队学习转型升级而来的，又嵌入了一部分研究人员和期货专业人员。“金融市场是日新月异的市场，很多办法和思路会随着市场和参与者的变化而变化。一路走来，我们也曾不停地犯错，在错误中学习成长，才走到了现在。”

　　通过参与尿素期货，川农化肥尿素贸易量和市场份额不断攀升，2021年尿素经营量120万吨，期现结合比例50%左右；2022年经营量160万吨，期现结合比例80%左右；2023年预估经营量200万吨，整体基本以期现结合为主，近几年贸易增速基本维持30%左右。

　　此外，川农化肥借助尿素期货为公司承担的国家化肥商业储备（以下简称国储）“保驾护航”。2022年度，川农化肥在承担国储任务的过程中，其中3万吨国储化肥周期持续至2月底才能结束，当时尿素价位相对高位，进入3月份供应会快速增加。为了规避库存贬值风险，川农化肥计划在期货市场对国储化肥进行严格套保，以达到控制整体风险的目的。根据总的现货敞口情况，川农化肥从1月初开始在尿素2205合约陆续建仓空单3万余吨，持有头寸至2月底3月初，国储任务完成后，开始对现货进行销售，根据实际敞口情况，期货头寸对应平仓。

　　从风险管理的结果来看，期货端出现盈利，但是现货端出现亏损，期现综合实现了50元/吨毛利。通过本次套保操作，川农化肥在圆满完成国储任务的同时，较好地控制了经营风险，达到了套期保值的预期效果。在没有进行期现结合操作的情况下，倘若现货端出现大幅下跌，企业则需要承担亏损风险。

　　借助基差交易打通上下游

　　川农化肥在自身利用期货的同时，积极带动上下游企业直接或间接参与，以基差交易为导向，助力上游锁定加工利润，协同下游降低采购成本，为保供稳价，发挥期货市场服务实体经济功能贡献力量。

　　借助基差交易，川农化肥助力下游客户锁定货源。2023年6月，现货市场季节需求增加，行情走势不明朗，终端库存较低，此时川农化肥在下游市场存放有一定现货，下游客户想根据期货盘面进行点价采购，节约采购成本。

　　由于川农化肥对于前期存货已经在盘面进行套保操作，所以当时持有固定基差，川农化肥根据客户具体需求价格进行盘面挂单操作，盘面成交后签订现货合同进行交付。

　　通过盘面点价操作，客户的采购成本相比当期现货有一定节约，同时规避了一定的交货周期风险，可以根据需求计划灵活点价，满足精细化需求。通过基差点价的销售模式大大增加了客户黏性，符合产业客户不同的需求，川农化肥经营更具有持续性和针对性，同时也体现了川农化肥在产业链中服务商的价值。

　　此外，通过预售基差，助力服务产业上游。尿素行业上游大部分销售都是即期定价，调整时效性非常高，但是行业内也有部分客户有成本考量，川农化肥与这部分客户多次进行深入沟通，了解到了其真实诉求是担心价格下跌导致难以覆盖成本。双方进行多次沟通后决定尝试进行预售操作。

　　针对以上情况，经过川农化肥内部期货小组和现货团队讨论，决定与上游签订不同时间点预售合同，分批进行盘面点价操作，时间跨度包含了5—9月份，帮助上游提前锁定销售价格，有效避免了销售风险。

　　实际上，川农化肥通过后续持续性的基差交易，大部分订单实现了稳定的盈利，上游工厂也实现了较为合理的销售价格，保证了订单和流向的持续性。与传统贸易模式相比，上游工厂在一个合理的价位得到了持续稳定的流向。面对传统与上游博弈心态，川农化肥从服务产业出发，以实际需求为导向，在其中发挥了服务产业链的作用，通过自身商业模式的改变，促进了整体产业链条盈利能力的提升，有力地服务了产业链条中的企业。

　　湖北宜化相关负责人王长江表示，相较于中下游企业对尿素期货的参与度，生产企业的参与度整体是偏低的，通过基差点价方式，生产企业对尿素期货有了更为科学的认知。“在与川农化肥合作的过程中，通过基差贸易模式，我们不用直接进入期货市场，就间接利用尿素期货进行了风险管理，稳定了生产经营。与此同时，通过基差交易，企业锁定了加工利润，也为后期经营模式的改变提供了有益的尝试和新的探索。”

　　借助尿素期货，川农化肥进一步丰富了与产业的合作模式，稳定双方合作关系，在为自己创造价值的同时，帮助产业链上下游企业实现了预期收益，拓宽了现货经营渠道。

　　做期货市场功能发挥的“宣传队”

　　川农化肥抱着不断学习的态度，一路走来，更加坚定了对尿素期货的科学认知、正确运用，亦深深体会到企业在运用期货工具中的知易行难。

　　“对于产业企业而言，参与尿素期货的根本在于不忘初心，期货是产业企业管理风险的工具，企业要牢牢记住尿素期货是为现货经营服务的，尤其是在当前的市场环境下，不确定性增加，对于产业企业而言更要守住初心，不应从投机、博弈的角度看待期货，那样就会与期货服务产业企业的初心背道而驰。”张砚表示。

　　正因为如此，川农化肥非常注重对市场的培育。2023年度，川农化肥共计开展活动29场，其中“三业”活动5场、产业基地活动15场、配合郑商所活动7场、市场活动2场，带动10余家产业企业进行点价交易。

　　在“三业”活动中，川农化肥主要进行共性类的基础培训服务，其活动主题聚焦于期货市场功能发挥，提高企业对期货市场的正确性认知及期货衍生品工具在产业企业中所发挥的重要作用。而对于产业基地活动、配合郑商所活动，公司则聚焦于个性化服务，切实发挥产业基地的带动引领作用，指导、帮助解决上下游企业参与期货交易过程遇到的问题，注重实效和落地效果。二者侧重点不同，却能够相互补充。

　　除此之外，川农化肥创新开展“期货知识进校园”活动，与西南财经大学联合举办“川农‘话’肥 期货工具宣讲会”，提高了金融学子对实业结合期货工具的认知。

　　与此同时，川农化肥对内开展集团化、系统化培训，对外走出去，通过行业会议平台，积极发声，宣讲尿素期货期权在助力企业经营中的作用。在活动参与群体上，聚焦产业链的上下游进行宣讲，做好期货市场功能发挥的“宣传队”，成为行业参与期货市场的“播种机”。